新能源汽车产品线完备,补贴过渡期率先出招
   
3月底,比亚迪发布了9款“王朝”系列车型,其中新能源车型6款,涵盖唐、秦pro、宋Max和元等。纯电动车型方面唐、秦pro长续航版工况续航超过500km,元超过400km。上海车展上比亚迪推出全新e-seed GT轿跑,开拓了高端产品线。比亚迪拥有从中低端经适车型到中高端车型,涵盖纯电和插混两种技术路线的完备新能源乘用车品系,且工况续航、电池系统能量密度、百公里电耗等纯电动车型技术参数,纯电续航里程、A状态油耗等插混车型技术参数具备较大优势。
   
动力电池不构成瓶颈,新产品周期强势开局获臂助
   
公司动力电池技术先进,装机量连续多年位居国内前2名,至年底动力电池产能或达40GWh。现2019年新能源汽车补贴方案公布,公司纯电动及插混车型新产品周期受到电池供应的有利保障。我们认为,补贴退坡过程中车企和电池企业的博弈对其他车企的整车投放节奏有一定影响,而比亚迪动力电池自供并无瓶颈,有望在补贴方案出台到过渡期结束左右的时间内大量上市具备技术竞争力的车型以掌握先机。
   
四月延续强势表现,多因素共振保证半年销量
   
整车和动力电池两方面的优势促使公司4月销量保持高增速。我们估计,公司2019年上半年的新能源汽车销量和动力电池装机量增速大概率仍能保持,相应业绩也将得到充分释放。我们估计公司2019年上半年新能源汽车销量将达15万辆,市场占有率也将随之进一步提升。
   
技术+规模齐备,新能源汽车龙头全年待持续爆发
   
比亚迪具备整车、电池、电机电控、插电混动系统等新能源汽车核心技术,相应销量也为市场验证。虽然新能源汽车补贴逐步退坡,但是公司同时具备技术、规模优势,所受影响相对较小。从全年角度看我们认为,公司插混乘用车发展已经相当迅猛,今年新能源汽车产品重点是从e网到王朝系列的纯电动乘用车。纯电动乘用车内部,补贴退坡对行业的销量和结构都有一定影响:营运车辆是刚需同时车型结构以中低端为主承压不大;家用限购区域车型销量保障性强但结构可能向中低端偏移;家用非限购区域销量和结构都受影响;相应影响将主要出现在补贴过渡期结束、动力电池供给充分、行业竞争加剧的过程中。综合各种因素考虑,公司纯电动乘用车或首先重视经适到中端车型如e1、元、e5等的市场表现,同时中高端车型能否取得销量突破也值得关注。我们估计公司2019年全年新能源汽车销量将达40万辆。
   
多个关键环节持续拓宽“护城河”
   
我们认为,公司整车产品性能提升、成本降低同步进行,平台开放、动力电池外供、下一代IGBT和电池体系有望取得研发和应用进展。我们看好公司新能源汽车产品的长期竞争力,看好公司在我国乃至全球新能源汽车市场的长期表现。
   
风险提示
   
新能源汽车销量、利润不及预期,新能源汽车安全性风险。